2000点A股格局透析 “1”时代还有多远

　　2013年的A股市场和投资者开了一个大玩笑，用一个成语概括即“虎头蛇尾”。然而2014年的伊始，市场似乎连玩笑都懒得开了，受汇丰PMI数据连续疲弱及IPO重启的双重利空消息夹击，上证指数大演“开门绿”戏码。本周，多空双方在2000点整数关口展开激烈争夺，是重回“1”时代，还是就此展开反弹？

　　整体估值重回底部区域

　　本周一（2014年1月13日），上证指数最低下探至2000.4点，根据当时收盘情况及2013年前三季度的净利润统计，目前全部A股的整体动态市盈率为12.13倍，相比998点以来A股历史上几次底部的估值水平，略高于2012年12月的1949点和2013年6月的1849点。从表1来看，受银行股低估值影响，代表股和蓝筹股的上证A股和沪深300目前的市盈率水平基本进入历史底部，而相比之下，深证主板A股、中小板、创业板则有高估之嫌，尤其是创业板，自2013年逆势腾飞以来，当前整体市盈率已接近60倍。另外，从表2来看，目前除创业板市场平均市净率仍然很高外，余者基本都在底部区域徘徊，特别是上证A股和沪深300市净率均创出历史新低。

　　个股方面，当前银行股的估值已创出近十年来历史新低，4.37倍市盈率和0.92倍市净率，多只银行股的股价出现了破净现象，这种现象在中极为罕见，考虑到银行股本身的业绩增速和盈利能力，也由此存在一定的长线投资机会。与此同时，在2000点关口，采掘、建筑装饰、公用事业等行业整体也纷纷创出估值新低。

　　“破发”、“破净”潮再现

　　伴随市场的大幅下跌，A股市场中“破发”、“破净”现象如雨后春笋般快速生长。据Wind资讯数据统计，以1月13日上证指数创2000点低点日的复权收盘价为基准，两市2388只个股中（另有80只个股为借壳上市，没有首发价格），414只跌破了首发价格，占比17.34%。与A股之前几次历史底部相比，目前破首发公司比例尚未达到历史低点，相比历史破首发价占比情况看，目前部分个股的股价仍有大幅下跌空间(表3)。

　　其实，从当前市场股价结构情况也同样证明市场上高价股仍较多，存在补跌的空间。从表4来看，在当前大盘点位上，低价股数量虽接近了1849点时水平，但中高价个股的数量却与2319点时大致相当，特别是超低价个股数量也与历史极低位时的数量仍相差较远，这说明市场的价格中枢仍很高。这种结果是个股股价两极分化现象明显，并未形成历史低部时以低价股为主的局面，在市场未回暖前，多只中高价股和无业绩支撑个股仍会有补跌需求。

　　在破首发价的个股中，目前华锐风电(601558,股吧)的破发情况最为严重。2011年1月13日上市时，公司的首发价格为90元，而以2000点当日的复权价统计，股价已仅剩14.72元，折价率高达83.64%。与此同时，*ST超日、*ST二重、庞大集团(601258,股吧)、海普瑞(002399,股吧)、中煤能源、荣盛石化(002493,股吧)6家公司的破首发情况也十分严重，比例全部超过70%以上（表5）。

　　从上市时间看，2009年之后上市的公司是目前市场中破首发价格个股主体，上市时的“三高”问题随着市场下跌逐渐显现，补跌也成为必然。其中，35家为2012年内上市（年内合计155家公司上市）、131家为2011年内上市（年内合计282家公司上市）、166家为2010年内上市（年内合计349家公司上市）、23家为2009年内上市（年内合计99家公司上市），A股成立以来至2008年，跌破首发价格的个股累计59家。而从板块看，虽然随着自1949点以来创业板的逆袭，不少创业板个股在A股大放异彩，但目前创业板中仍有104家跌破了首发价格，29.3%的破首发比重仍是A股最为严重的板块（主板公司破首发比重为0.85%、中小板破首发比重为28.12%），不过相比1949点时84.4%和1849点时50.98%的破发比重已经出现质的飞跃。

　　除了跌破首发价格的个股外，破增发价现象也很明显。如2013年以来的556次增发预案中，以今年1月13日上证综指创2000点时收盘价统计，167只个股股价不足增发价格或增预案价下限。其中，2013年7月16日公告增发价格为13.92元/股，预计定向增发3405万股的江河建设，今年2000点时的收盘价仅为6.73元，倒挂幅度深达51.65%；而2013年5月28日公告以52元/股增发价拟定向增发9393.58万股的大商股份(600694,股吧)，目前26.21元的收盘价也较增发价倒挂幅度达49.6%。

　　除了这些预案公司外，在今年以来两市已完成实施的293次增发中，目前有88只个股股价低于增发价格，破发最严重的京能电力(600578,股吧)当日收盘价仅有3.21元，而其增发价格为6.92元，破发幅度达53.61%。

　　目前，破净现象与破发一样严重，统计数据显示，目前两市有152只个股收盘价低于2013年前三季度公司每股净资产，占全部A股比重的6.16%。相较前几次历史底部，目前的破净率已高于2319点、2132点和1949点时的水平（表9）。其中，破净最严重的河北钢铁(000709,股吧)，当日收盘价为1.76元，而财务报表显示，2013年三季度公司的每股净资产为4.01元，市净率仅为0.44倍。而以1月13日创2000点时收盘价统计，当日两市中有61只个股的动态市净率不足0.8倍，13只个股不足0.6倍。

　　与之前几次历史底部类似，从行业分布看，交通运输（26只破净）、钢铁（23只破净）、银行（11只破净）仍是破净的重灾区。分析人士表示，交通运输行业板块与宏观经济的相关度较高，在经济增长放缓的周期内，行业整体景气度将受到负面冲击。目前来看，国内公路、水路运输等子行业在刚性需求支撑下业务规模尚能保持一定增长，但增长步伐显著放缓；而国际运输业务形势严峻，整体需求疲软的困境依然，这是目前众多交通运输行业公司股价破净的主要原因。作为仅次于交通运输板块的钢铁板块，目前也已有近半数个股跌破净资产。需要一提的是，最赚钱的银行股也是本轮下跌过程中重要破净板块之一。1月13日2000点时，市场上16只银行股中有8家跌破了每股净资产。