周三机构一致最看好的10金股

  　以岭药业(行情,问诊)：中长线看好

　　前三季业绩超预期，期间费用率从第3季度开始大幅下降。去年毒胶囊事件导致去年Q3是单季度业绩最低点（去年Q3净利润仅仅1900万元），同时，今年基层市场销售快速增长，今年第3季度收入、净利润和扣非净利润同比大幅增长87.1%、281.7%和699.1%，前三季度累计收入和净利润分别同比增长72.2%和39.0%，扣非净利润同比增长50.6%，EPS0.4元，略超我们《三季报前瞻》中的预测0.38元。第3季度毛利率同比下降4.5个百分点，我们分析原因是由于毛利率较低的二线产品增速快于高毛利率的一线产品，同时增长快速的基层市场的产品销售价格整体低于增长相对较慢的中高端市场。公司第3季度期间费用率49.8%，同比大幅下降15.5个百分点，主要由于自去年下半年开始加强了基层销售队伍的扩充和基层市场开发，导致去年期间费用率由上半年的41.9%大幅上升到第3、4季度的65.3%和65.1%。公司销售人员已达4800人，其中超过3000人面向城乡市场，今年已经贡献了显著的销售增长。公司三个一线产品通心络、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊进入了国家基药目录，公司芪苈强心进入了山西和重庆增补目录，公司其他独家产品正在和将要进入一些省市的地方基药增补目录，如:津力达和养正消积刚刚进入重庆新版基药增补目录。我们判断公司明年将显著受益于国家基药制度政策红利。

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　　分产品来看:一线产品由于去年3季度受毒胶囊影响、基数低，今年新产品销售推广顺利，因此公司一线产品增长均在60%以上，二线产品增速更快。通心络收入增长60%，参松养心增长接近70%，莲花清瘟增长超过70%，芪苈强心收入增长超过90%。公司新产品梯队丰富，养正消积胶囊、津力达颗粒、八子补肾胶囊、健康饮品怡梦、津力旺和治疗失眠的枣椹安神口服液、治疗前列腺增生的夏苈芪胶囊已经开始销售。

　　上调业绩预测、维持增持评级。我们暂维持预计2013~2015年公司净利润同比增长85%/36%/28%，考虑股权激励授出增加，我们调整EPS至0.53/0.72/0.92元。目前股价对应13PE57倍，14PE42倍，估值不低。我们看好公司较强的研发能力、特色产品、强大的医院销售能力和全面覆盖了低中高端市场的销售网络，公司未来两年继续保持业绩较快增长的确定性较强。中信建投

　　格力电器(行情,问诊):主营增速明显回升，业绩再超市场预期

　　事件评论

　　受益国内高温天气，主营增速回升明显:尽管政策陆续退出使得前期空调行业整体增速放缓，但在今夏国内极端高温天气影响下，三季度终端需求回暖明显，使得经销商库存在短期内急剧消耗，而随着渠道补库存需求逐步释放，三季度公司内销出货实现较好增长，从而推动公司整体收入增速明显回升；且随着地产装修需求滞后效应显现，预计四季度公司主营增速仍有望保持在较好水平，在此背景下全年收入1200亿目标存在实现预期。

　　毛利率大幅改善，费用率也有所回升:三季度公司毛利率达到32.64%，同比提升4.56个百分点，其主要是由年初以来行业竞争格局趋缓、前期铜等原材料价格回落以及高能效与变频空调占比提升推动的产品结构改善等因素所致；而在国内市场费用及研发投入力度有所加大影响下，三季度公司销售及管理费用率也分别上升0.68及0.85个百分点，同时在人民币升值使得汇兑损失增加背景下，三季度财务费用率上升0.59个百分点。

　　盈利能力仍有改善，业绩表现再超预期:在去年同期公司因4.8亿节能惠民补贴尾款入账导致高基数背景下，三季度公司盈利能力同比仍有明显提升，这一方面是由毛利率提升所致，另一方面则是由于公司三季度获得公允价值变动及投资净收益4.67亿元，其主要仍来源于公司美元存款及出口应收账款对应的远期外汇合约，此外三季度公司获得政府补助金额也超过1亿元；综合以上因素，三季度公司盈利能力同比提升1.62个百分点。

　　维持“推荐”评级:目前市场已认可格力短期业绩增速的确定性，且在国内家用空调保有量仍有提升空间及中央空调、净水器与冷链物流等产品逐步发力背景下，公司长期增长空间也无须担忧；综上，预计公司13、14年EPS分别为3.33、3.95元，对应目前股价PE分别为8.50、7.16倍，目前安全边际极为明显，同时考虑到能效领跑政策推出预期存在、估值切换趋势确定以及市场情绪转变等多重利好，维持对公司的“推荐”评级。长江证券(行情,问诊)

　　海格通信(行情,问诊):业绩稳步增长，四季度是公司收获时期

　　报告期内，前三季度公司实现营业收入8.8亿元，同比增长15.71%；实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长15.3%。公司也预告了全年的预测范围0-40%，我们认为大概率公司业绩在上限左右，全年业绩增长能够达到30%以上，通常来说四季度是公司业绩确认的主要季度。

　　2.并表效会在全年中得以体现

　　公司通过内生业务的发展和两年内16次资本运作与增资扩股，培植了软件评测、雷达、频谱管理、仿真模拟、天线等一批新的增长点。由于近期并购的企业大多数属于军工企业，军工企业的一个重要特征就是业绩集中体现在下半年，因此并表效应将在下半年集中体现，特别是在四季度将有不错的表现。

　　3.模拟仿真是公司未来发展一个重要方向

　　收购摩诘创新打开模拟演练新市场。摩诘创新竞争优势明显，是某型军用直升机全任务飞行模式的唯一供应商，已获空军单兵模拟训练的科研合同。同时，铁路市场将是公司下一个未来发展的业务重点方向。

　　4.北斗产业规划已经出台，公司全产业链布局受益于行业爆发

　　公司具备五十多年的导航定位产品研制经验，装备配套应用广泛，未来随着北斗行业的爆发，公司必然直接受益。下属子公司广州润芯:公司的射频芯片在民用市场出货量最多，先发优势明显。下属子公司长沙海格北斗科技进一步加强北斗技术能力。通过收购陕西海通天线，成就北斗导航高端天线龙头地位。成功并购南方海岸，船联网基础扎实，后续发展路径清晰。

　　投资建议:摊薄后的业绩，预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.52元、0.69元。维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:民品市场竞争激烈，数字集群、北斗应用等市场开拓不达预期；收并购项目技术和市场整合不达预期。华创证券

　　海正药业(行情,问诊)：转型期费用投入力度大，短期主营利润保持平稳

　　销售与研发投入力度大，经营性现金流表现一般。前三季度三项费用率26.5%，同比提高9.1个百分点，其中:销售费用率13.6%，同比提升7.5个百分点，主要是公司制剂销售模型转型，海正辉瑞和百盈营销投入较大。管理费用率11.9%，提高1.5个百分点，前三季度研发费用投入3.4亿，主要是创新药、生物药和仿制药等多个产品进入临床，研发支出较大。公司每股经营性现金流0.11元，三季度单季度经营性现金流为负，主要是合资公司销售账期有所延长。

　　业务模式深度转型，短期费用投入增加较快，中长期成长空间明确。海正近年处于业务模式深入转型期:原料药出口向定制生产转型，制剂内销与辉瑞合资，从新组建自有内销队伍，生物药与创新药是未来明星业务。短期费用投入大压制业绩表现，中长期成长空间明确，我们维持13-14年每股收益预测至0.40、0.60、0.77元，同比增长12%、49%、27%，对应预测市盈率42倍、28倍、22倍，维持增持评级。申银万国

　　宇通客车(行情,问诊)：三季走弱 四季将有回升

　　公司2013Q3销售客车1.2万辆，同减16.6%；且其中座位客车占比同比下滑8.8pct.至50.2%，致客车均价下滑1.5万元至34.4万元。

　　2012年9月初政府实施《机动车运行安全技术条件》使座位客车购买提前，致公司2012M7、M7两月销量均在3000辆左右，从而拉高了客车均价。公司2013Q3座位客车销量处在正常水平，月销量在2000台左右。

　　2013M6开始，混动公交补贴政策结束，公司Q3共销售公交2599台，居于正常水平。中央补贴政策退出后，部分省市出台了地方补贴新政。河南省地方出资延续补贴政策，公司已获得650台混动、100纯电动公交的订单，预计Q4交付。

　　公司Q3收到委内瑞拉2000台公交车订单，其中1000台将于Q4交付。河南新能源公交订单、委内瑞拉公交订单单价均较高，合计1750台的交付量将推高公司营收。但鉴于公司2012Q4公交销量达到5078台，且其中有较多混动公交，故公司2013Q4营收仍面临一定同比压力。

　　毛利率同比下滑，管理费用率同比提升

　　Q3毛利率18.0%，同比下降1.2pct.，环比下降0.4pct。Q4将有新能源公交、出口公交的订单交付，毛利率会有所提升。

　　Q3管理费用同比提高0.15亿元至2.43亿元，致管理费用率提高至6.1%，同比提高1.5pct.，环比提高1.6pct.。管理费用的提高主要来源于研发投入、新能源基地资产折旧、土地摊销等增加所致，但管理费用率的提高主要还是由营收的下滑导致。随着Q4营收的提高，预计管理费用率会有所下滑。

　　计提坏账有冲回

　　Q3资产减值损失-0.21亿元，同比降低0.63亿元。H1共计提资产减值1.76亿元，同比增加1.19亿元，其中约1.3亿元为土地预付款坏账计提，这部分计提在Q3有部分冲回。

　　Q3应收帐款32.1亿元，同增10.9亿元，环减7.9亿元。随着公司公交销量占比下降趋稳、土地款收回等，预计营收帐款会进一步降低，坏账计提也会居于较低水平。

　　盈利预测与投资建议

　　公司出口委内瑞拉的订单11月份开始交付，会对四季度公交销量带来一定拉升作用。座位客车销量有回升趋势，但由于去年四季度座位客车销量较好，今年四季度座位客车销量同比也会有一定压力。我们预测公司13/14/15年EPS预测为1.34/1.50/1.62元，6个月目标价20.0元，维持“增持”评级。中信建投

　　科伦药业(行情,问诊):短期业绩平稳增长，中长期向研发型药企转型

　　研发费用拉高管理费用率，经营性现金流表现强劲。2013年前三季度公司销售费用率为12.7%，同比提高0.6个百分点，主要是市场开拓费用增幅较高。管理费用率10.7%，同比上升2.5个百分点，主要是研发投入力度加大。2012、2013年是公司资本开支的最高峰，公司通过债券、短期融资券等筹资资金，前三季度财务费用1.1亿，同比增长93.4%。每股经营性现金流1.71元，表现强劲，主要是供应商账期的合理运用抵消了应收账款周转天数的延长。

　　“三发驱动”发展战略，企业加速向研发转型。科伦执行力强，12年中确立“三发战略”，13年费用支出、新产品申报等均出现明显变化，加速向研发转型。新疆一期硫氰酸红霉素11月起逐步贡献部分收入。包材结构的持续升级、向塑料安瓿等衍生产品延伸，是驱动科伦近三年增长的核心动力，研发创新则是公司中长期发展推力，我们小幅下调13-15年每股收益预测至2.57元、3.14元、3.72元（原预测2.79元、3.42元、4.21元），增长14%、22%、18%，分别对应预测市盈率18、15、13倍，维持增持评级。申银万国

　　国电南瑞(行情,问诊):营收增速暂放缓，盈利能力有所提升

　　公司三季报业绩增速较半年报有所放缓，其中7-9月的单季度营收更出现6.77%的负增长。可喜的是，公司盈利能力较明显提升。三季度毛利率为34.19%，同比增长6.62个百分点，环比上升6.59个百分点。受此影响，公司利润增速显著高于营收增速。

　　前三季度营收增速放缓的主要原因是轨交及部分电网业务的招标建设进度低于预期。轨交方面，12年招标基本停滞，公司中标1亿。13年市场预期公司订单将显著回升至10亿以上。但截至上半年，实际订单为3-4亿；调度方面，省调市场逐步收尾，但地、县调市场延迟启动。公司前期基数较大，短期规模难维持；变电方面，公司开拓保护市场，产品结构改善。但电网继保设备招标总量平稳，公司业务规模未扩大；电气控制方面，公司去年承接了大量盈利能力差的风电EPC业务，但今年总包承接较少。

　　虽然前三季度公司业绩增长略低于市场预期，但我们仍认为后续公司订单增速会有提升。这主要受益于配网及轨交总包业务。配网方面，虽然今年全国自动化改造有所放慢，但公司拿单情况显著强于市场其他竞争者。公司上半年订单6亿，同比增长近50%。此外，我们还预计年底或明年初国家电网或全面铺开配电网自动化改造，国电南瑞作为该市场双雄之一将充分受益。

　　轨交方面，南瑞曾公告与武汉市签订两条线路的机电总包协议。以上线路涉及订单体量较大，预计后续会有结果。除武汉外，南京也规划2015年前建成8条地铁。考虑到南瑞集团的技术实力及所处位置，预计公司会进一步在轨交总包业务上有所斩获。

　　维持“推荐”评级。不考虑资产注入，预计公司13年、14年EPS分别为0.61元、0.79元；考虑资产注入，预计13年、14年EPS分别为0.71元、0.90元，对应市盈率为19倍、15倍，维持“推荐”评级。长江证券

　　华润三九(行情,问诊):三季度利润增速稳中有升，估值较为安全

　　OTC业务保持平稳增长，处方药利润回升:（1）OTC业务:预计前三季度收入增长15%，增速与上半年整体持平。我们预计三九胃泰、感冒灵、皮炎平等OTC大品种保持稳定增长，气滞胃痛、温胃舒、养胃舒、小儿止咳等品种增速较快，；天和药业骨科产品并表后对OTC业务增速带来约5个百分点的增量贡献。（2）处方药业务:我们预计前三季度收入增速比上半年有所放缓，但地震和GMP认证影响对雅安三九中药注射剂的影响已逐步消除。从具体品种销量实际增速的角度判断，我们预计核心品种参附、舒血宁增长20%以上，参麦、红花等品种同比持平；淮北基地产能爬坡后，预计中药配方颗粒增速比上半年有所提升；本溪三药抗生素业务保持稳定增长。

　　毛利率、销售费用率略有下滑:2013前三季度毛利率61.0%、销售费用率31.7%，其中三季度单季毛利率59.2%、销售费用率29.7%，比上半年毛利率62.0%、销售费用率32.7%均有小幅下滑。我们认为这主要是在三季度政策环境下，部分处方药业务模式有所调整所致，对全年的营业利润率没有显著影响。

　　预计全年制药业务将保持平稳增长:OTC产品线不断丰富，我们预计感冒主力品种保持平稳增长、胃肠、皮肤、骨科等通过并购获得的新产品增速较快；中药注射剂实际仍将保持20%以上的较快增长；中药配方颗粒产能逐步释放后拉动增速提升，预计13年增长约30%。

　　估值安全，维持盈利预测和增持评级:我们维持公司2013-2015年EPS=1.24元、1.51元、1.84元，同比增长20%、21%、22%，对应的预测市盈率20倍、16倍、13倍。公司是华润中药业务发展平台，品牌渠道优势明显，现有OTC、处方药主要品种协同发展；我们认为公司未来更有可能利用自由现金流开展小规模并购，通过外延式发展机遇不断丰富产品线、打造新的盈利增长点，公司业绩仍有可能超预期。目前估值安全，我们维持“增持”评级。申银万国

　　江西水泥(行情,问诊):销量增长+成本下行，三季报业绩大增

　　销量大增+混凝土业务倍增，营收同增28%。公司在熟料产能并无扩张的前提下，前三季度水泥和熟料销量同比大增31%。这一方面是受益于区域需求的高增长，前三季度江西水泥产量同增20%；另一方面公司确立“份额优先、适时涨价、以销促产、全面推进”的经营策略。但为保证份额优先，公司在价格上表现低于市场平均水平，公司前三季度吨收入估计同↓23元/吨，而江西南昌高标均价同↑3元/吨。除水泥业务外，混凝土业务持续成倍增长。最终上半年营收同比实现28%的增长。

　　煤炭成本下滑+成本控制加强，助力业绩大增。前三季度毛利率同↑5.6%，其中受益煤炭价格下滑及加强对标管理，水泥吨成本估计同↓31，吨毛利↑8。费用率同↓3.9%，在营收快速增长下，三费率均有不同幅度的下滑，主因公司加大内部管控，提出更为明确、更高要求的成本控制目标，并加大成本绩效考核比重。最终净利率↑6.1%至9.5%，业绩同比大增218%。

　　量价弹性皆备，供需边际将继续改善。江西省基建落后，城镇化率仅45.7%，在7个华东省份中仅略高于安徽，水泥需求增长较快，2013年前9月，江西水泥需求同比增长20%，增速居华东省份第一。供给面上，目前仅2~3条线在建，未来供给端冲击也将逐年减小。13年在供给冲击小、需求快速增长下，边际供需已在改善，反映在价格上，江西省高标价格前三季度最大涨幅120，均价同比提升3，在华东地区中表现最佳。未来区域供需还将继续向好，量价兼备。

　　为增强下游控制力，公司大力发展混凝土业务，混凝土业务比重已由11年的0.6%提升至16%，未来还将持续提升。预计公司13、14年EPS0.92、1.25，对应PE11、8倍，维持“推荐”。长江证券

　　贝因美(行情,问诊):关注未来半年内机会

　　2.我们的分析与判断

　　（一）2013年前三季度主要经营情况

　　前三季度收入增速22%，净利润增幅64%，大幅高于收入增速42个百分点，费用控制及所得税率大幅降低为主因。2013前三季度公司实现营业收入46.36亿元（yoy+22.11%），利润总额6.57亿元（yoy+43.28%），归属净利润5.01亿元（yoy+64.27%），基本每股收益0.78元。毛利率微增，三项费用率降低近2PCT、所得税率大幅降低10PCT提升净利率。前三季度毛利率63.20%（yoy+0.29PCT），净利率10.81%（yoy+2.77PCT）。销售费用率42.68%（yoy+1.17PCT），管理费用率5.44%（yoy-2.42PCT）；所得税率23.72%（yoy-9.75PCT）。

　　第三季度公司毛利率及销售费用率一反前两季度同比持续下降趋势，分别明显提升近4、10PCT。单看第三季度，公司实现营业收入14.20亿元（yoy+15.99%），利润总额1.46亿元（yoy-4.64%），归属净利润1.15亿元（yoy+8.19%），基本每股收益0.18元。第三季度毛利率65.87%（yoy+3.63PCT），净利率8.09%（yoy-0.58PCT）。销售费用率49.65%（yoy+9.87PCT），管理费用率5.83%（yoy-1.89PCT）；所得税率延续近年来持续下降趋势，同比降低9PCT；净利率微降。所得税率21.54%（yoy-9.3PCT）。 公司预计2013全年归属净利润增幅为10-60%，原因为2013 年1-9 月，公司取到了较好的经营成果，公司将继续通过提升产品结构来带动整体毛利率的提升，同时继续加大对费用的控制力度来提升费用使用效益。

　　（二）原材料价格上涨趋势或促发产品结构变革

　　据了解，新西兰持续旱灾在4月20日前后得到一定缓解，连下3日暴雨，但据新西兰农民联合会称经济损失会持续1、2年。就10月最新交易数据显示，恒天然环球乳制品交易网第101次乳品交易活动结束，全部产品（贸易加权指数）与上次交易相比上涨2.4%，其中全脂、脱脂奶粉平均价格为5208、4491美元/吨，同比上涨64、36%。

　　3.投资建议

　　预测2013/14年EPS1.17/1.45元，对应PE为35/29倍，关注公司自身作为专业婴幼儿奶粉品牌的资产价值及营销驱动，“推荐”评级。银河证券