【凤昊(木材组)】两板重心将逐渐由基本面向仓单转移

　　一、本月行情回顾

　　期市看，6月份两板行情走势以震荡为主，承接上月走势，纤维板继续维持低位震荡，区间58.5到60元/张。受下游需求低迷影响，胶合板震荡区间下移，目前成本区间内震荡， 笔者认为在7月底仓单集中注销前，两板受基本面影响较大，仍将维持低位震荡走势，8月开始走势以仓单以及供需面影响为主。

　　目前，近阶段两板涨幅的重点在于：

　　?两板生产成本逐年增高，下游行业却略显低迷

　　?两板替代品需求增加，产业结构将有所改变

　　?期现差异存在，仓单对期货价格影响较强

　　图1: 胶合板期货行情

　　图2: 纤维板期货行情

　　二、基本面影响因素分析

　　1、上游成本分析

　　整体趋势上看，自2013年6月份以来，原木原产国例如越南缅甸出台多项措施控制原木出口贸易，国内也重点关注生态环境保护措施，黑龙江全面停止商业性采伐试点，原木整体供应偏紧。因此，国产原木价格指数在2013年8月至2014年3月期间上涨4.1，同样，进口原木价格指数在2013年7至12月期间也有小幅度的涨幅。然而，中国木材与木制品流通协会负责人表示，今年来由于美国市场需求趋势偏冷，销往中国的木材收益更好，导致国内市场原木囤积库存翻倍。同时，俄罗斯对中国出口木材数量放大，印尼也提出对华解除原木出口的禁令，进口原木整体供应大幅度增加，今年1-4月我国原木、锯材进口量持续增长,尤其是原木,前4月累计进口量同比去年增幅高达29.6%，与此相反的国内市场需求却不尽如人意。房地产萎缩,工程用量大幅减少，预计未来几个月全国木材进口量将有所减少，国内木材用量以销库存为主，木材价格变动将较为平滑，继续下探的可能性不大。

　　另外，作为细木工板原材料核心的板芯，目前印尼马六甲报价为320-325美元/立方米。由于印尼马六甲板芯为速生林，政府对于出口的控制没有过多干涉，且近年来随着马六甲板芯价格的不断提高，厂家的利润已达到饱和，预计未来不会继续提价。相对于胶合板来说，纤维板受原木价格的影响较小，但由于不断增长的劳动力费用，枝桠材价格5、6月份开始上涨，主要因为农户回收枝桠材困难。目前枝桠材价格仍处于高位。两板目前受上游原材料价格的支撑仍较强。

　　2、下游需求面分析

　　 随着年初长三角降价潮的蔓延，今年五月内地房地产市场当红不红，房地产市场上大部分指标在一季度都出现下滑。2014年一季度新房开工面积增速较2013年四季度同比增速33.1%相比暴跌至-25.2%，4月房屋新开工面积累计值仅43234万平方米，同比下滑28%。2014年一季度房地产竣工面积累计增长均在负值，2014年2月至4月房屋竣工面积累计同比分别为-8.2、-4.9以及-0.3，5月略有回升为6.8。同时，随着楼市成交的进一步走低，截至4月底，上海房地产研究院监测的35个重点城市新建商品住宅库存总量为2.49亿平方米，环比增长2.6%，同比增长19.5%。

　　 以上数据均显示目前房地产行业的低迷,在房地产市场难言乐观的背景下，未来两板在家装方面的需求也将受到显著的负面影响，一季度，我国木制家具产量为5395万件，同比上升0.15%；实木地板产量为1990平方米，同比下降5.6%。

　　 当前国内宏观政策稍微偏暖，中央不断加码微刺激政策以及定向降准。笔者认为，目前政策尚未完全发挥功效，近期房地产市场仍处於弱势下滑区间，两板需求不容乐观。

　　3、供需分析

　　2008年至今，两板产量呈逐年递增趋势，随着国民经济的上涨，房地产以及家具行业的持续升温。自2008年起胶合板纤维板由原本产量的288.8万立方米以及172.8万立方米，分别上涨至2013年的1537.3万立方米以及632.8万立方米。然而受年初银行放贷及房地产行情涨幅趋稳的影响，消息称胶合板厂家对2014年行情并不看好，目前两板行业面临产能过剩的问题，部分厂家年产量计划减产或调整产业结构。

　　出口方面，数据显示2013年我国胶合板及类似多层板出口约1010万立方米，同比减少0.48%。2014年一季度出口233.3万立方米，与2013年一季度出口210万立方米相比同比增长了11.1%。而2013年纤维板出口232.87万立方米，下降5.42%。尽管目前国外市场制约我国两板出口，但是随着美国以及欧洲等国家的经济复苏，相信今年我国两板出口总体趋势将强于去年水平。

　　4、现货价格

　　现货方面，截止6月18日，细木工板15mm江浙基准库地区杭州报价150元/张(市场价)， 常州报价133元/张（出厂价），中纤板15mm基准库广东地区报价78元/张。整体趋势上看，两板基差走势较为稳定，特别是在5月至6月区间曲线更为平滑。笔者认为主要原因是因为目前两板生产厂家为维持运作报价较为稳定。 而期价方面，由于5月主力仓单过后，将迎来7月底的仓单集中注销，在此期间，期价波动较平稳。预计8月开始，两板期货价格将迎来新一轮的波动。

　　三、目前两板主要影响因素分析

　　1、两板生产成本逐年增高，下游行业却略显低迷

　　通过以上对两板基本面的分析我们可以看出，由于原木资源的紧缺，两板生产成本逐年增高，然而目前两板产业产能过剩，下游行业却略显低迷，大部分厂家在原材料成本上升后，为了保持销售量，并不提高板材的销售价格，所以我们认为目前板材的价格将维持稳定，长期来看，部分厂家将面临破产，有助于改善两板产能过剩的局面。

　　2、两板替代品需求增加，产业结构将有所改变

　　三聚氰胺板对细木工板的替代性在增加。据调查，升华云峰在去年销售三聚氰胺板的数量占板材销售总量的30%，占销售额的40%。仅今年就比去年增长20-30%，预期还将迅速增长。三聚氰胺板在环保方面优于细木工板，且具有防水，耐磨，美观等品质，受市场欢迎程度也在提高。不过，从成本的角度看，同品质标准三聚氰胺板的生产成本一般高于细木工板。因此，前者对后者的替代性预计会受限。但是目前小企业生产的三聚氰胺板质量多不尽人意，成本投入也相对较低。这部分产品对细木工板的替代性较大。

　　另据调查，目前地板市场上主要使用12mm以及8mm大小的高密度纤维板为主，而家具的主流中纤板主要为11mm以及12mm。部分生产厂家由于生产15mm的纤维板利润较小转而改变生产结构，以生产12mm纤维板为主。

　　3、期现差异存在，仓单对期货价格影响较强

　　 细木工板期货交割标准高于目前现货市场的主流生产标准。在用于交割时，企业一般会采取定制的方式来获取货源。针对期货上要求宽厚比小于3.5的产品，一般会比较复杂，生产周期相对较长，且很难保证数量。盘面价格也是决定卖方参与度的重要问题，如果盘面价格较高，卖方仍可以在市场上获得一定的定制货源。同时，纤维板厂商均有固定的下游合作单位，参与期货市场的积极性较弱。

　　四、总结及建议

　　综合来看，两板市场近期整体基本面较悲观，就目前国内经济发展形势而言，经济增长速度放缓，房地产行业仍处于低迷，国家干涉政策调整有限，家装行业受此影响未来也将延续低迷。作为两板支撑的上游原木行业目前价格趋于平缓，短期内原木价格难有涨幅。为了保持销售量，厂家在原材料成本上升后并不提高板材的销售价格，所以我们认为目前阶段板材的价格将维持稳定。长期上看，随着原材料以及人工费用的不断上涨，这种格局仍将被打破。

　　目前，两板已处于低位震荡区间，虽然两板目前处于消费淡季，但是两板厂商多通过和固定经销商长期合作，降低消费淡季货物积压和价格过低的问题。笔者认为在7月底仓单集中注销前，两板仍将继续沿袭低位震荡的走势。胶合板区间130-135元/张，纤维板区间58-60元/张。进入8月后，重点仍在于仓单的注册量以及下游需求，或将有较大波动。

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