东易日盛在深交所上市 家装第一股依赖房地产“吃饭”

摘要：公司是以家庭装饰为主要业务的公司，上述季节性特征表现非常明显，突出表现为 一季度净利润为亏损状态，上半年以及三季度营业利润与净利润一般略有盈余，甚至出 现亏损的情况。由于上述季节性特征，公司2014年一季度将会呈现净利润亏损的状况。

　　网易河北讯 2月19日，东易日盛（002713）将在深交所上市交易，首次公开发行股票上市公告书显示，公司人民币普通股股份总数为1.25亿股，其中首次公开发行的3121万股股票自上市之日起开始上市交易。发行价21元/股，对应2012年摊薄市盈率为38.32倍。但东易日盛仍有以下风险需要投资者注意：

　　经营业绩季节性波动明显

　　受以下因素的影响，公司经营业绩存在季节性波动的风险：

　　1、春节作为我国最重要的传统节日对家庭装饰行业具有特殊的影响作用，绝大多 数消费者都会在每年第四季度完成家庭装饰工程，几乎没有消费者会在春节期间进行家 庭装饰和装修活动。此外，北方地区受冬季寒冷天气影响，第四季度末、第一季度的家 装施工基本趋于萎缩；南方地区受夏季炎热天气、长江流域梅雨季节影响，第三季度的 家装施工进度逐步放缓。而公司家装业务主要集中于华北、华东地区（2012年，公司来 自华北、华东的收入占营业收入的比例分别为43.28%、25.97%），受上述节日及气候因 素影响较大；

　　2、住宅成交呈现较强的 “金九银十”等季节性特点，与住宅成交相关度较大的家 装行业亦呈现类似特征，公司家装客户第三季度末至第四季度与公司签约较多。家装工 程施工存在一定周期，一般为3-4个月，签约至项目施工完毕需要一定的时间。 受以上因素影响，公司第一季度主要进行业务宣传和客户资源拓展等项目前期工 作，装修施工主要在后三个季度，且第四季度呈更集中的特点。公司采用完工百分比法 确认收入，收入确认与施工进度直接相关，因此家庭装饰项目的收入结算与确认大多在 后三个季度，且第四季度收入确认往往更多。

　　公司是以家庭装饰为主要业务的公司，上述季节性特征表现非常明显，突出表现为 一季度净利润为亏损状态，上半年以及三季度营业利润与净利润一般略有盈余，甚至出 现亏损的情况。由于上述季节性特征，公司2014年一季度将会呈现净利润亏损的状况。

　　房地产行业政策调控带来的风险

　　近年来，我国房地产行业经历了严厉的政策调控，为进一步加强和改善房地产市场 调控，促进我国房地产市场平稳健康发展，国家先后颁布实施了《国务院办公厅关于促 进房地产市场平稳健康发展的通知》（国办发〔2010〕4号）、《国务院关于坚决遏制部分 城市房价过快上涨的通知》（国发[2010]10号）、《关于进一步做好房地产市场调控工作 有关问题的通知》（国办发〔2011〕1号）、《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控 工作的通知》（国办发〔2013〕17号）等一系列房地产政策。

　　房地产行业调控政策的实施，短期内导致了房地产开发投资增速降低、商品房销售 面积和销售额增速下降。2011年及2012年，全国房地产开发投资、商品房销售面积和 销售额同比增速连续下跌。2011年全国房地产开发投资61,740亿元，比上年名义增长 27.9%，增速比2010年回落5.3个百分点；2011年全国商品房销售面积10.99亿平方米， 比上年增长4.9%，增速比上年回落5.7个百分点；2011年商品房销售额59,119亿元， 比上年名义增长12.1%，增速比上年回落6.8个百分点。2012年全国房地产开发投资 71,804亿元，比上年名义增长16.2%，增速比2011年回落11.9个百分点；2012年商品 房销售面积11.13亿平方米，比上年增长1.8%,增速比2011年回落2.6个百分点；2012 年商品房销售额64,456亿元，比上年名义增长10%，增速比2011年回落1.1个百分点。

　　2013年1-11月，房地产市场景气度有所回升，房地产开发投资、商品房销售面积和销 售额增速有所回升，其中：全国房地产开发投资77,412亿元，同比增长19.5%，增速比 1-10月份提高0.3个百分点；商品房销售面积11.08亿平方米，同比增长20.8%，增速 比1-10月份回落1个百分点；商品房销售额69,946亿元，增长30.7%，增速比1-10 月份回落1.6个百分点。2013年11月，房地产开发景气指数为96.38，比上月回落0.5点，处于适度水平（数据来源：国家统计局） 。

　　公司作为专业的建筑装饰企业，营业收入大部分来源于家装工程收入，家装行业与 房地产业具有正相关性，容易受到房地产行业调控政策的影响。公司报告期内，受房地产行业宏观调控影响，2011、2012连续两年施工面积持续下降。

　　为应对2013年房价涨幅较高的情况，2013年底，北京、上海、广州、武汉、南昌、 沈阳、南京等多个城市陆续出台了进一步加强房地产调控的措施，包括加强限购、严格 信贷、加强监管等具体措施。未来存在更多城市出台进一步调控措施或国家进一步加强 房地产调控的可能性。房地产行业受调控政策影响较大，且相关调控政策的影响可能具 有一定的滞后性，如果现有调控措施或国家出台更严格的房地产调控措施导致未来房地 产开发投资、商品房成交量大幅下滑，而公司又未能及时有效应对，将导致公司施工面 积持续萎缩，并进而导致公司盈利大幅下滑的风险。

　　受房地产行业周期性影响的风险

　　家庭装饰行业与房地产行业的发展状况息息相关，房地产开发投资、房屋施工竣工 面积、商品房成交量等直接影响家庭装饰行业的发展，而房地产行业具有较强的周期性， 导致公司主营业务也具有一定的周期性。

　　2002年至2007年房地产行业景气度较高，房地产开发投资额、商品房销售面积与销 售额较快增长；由于全球金融危机的影响，2008、2009年房地产开发景气指数大幅下降， 房地产开发投资额增长率大幅回落，2008年商品房销售量与销售额出现下降，之后房地 产行业开始复苏；2010年后由于国家对房地产实施更严厉的调控措施，行业景气度有所 下降；2013年房地产开发景气度又有所上升，房地产开发投资、商品房销售额与销售额涨幅扩大。

　　由于家庭装饰行业与房地产行业相关度较大，房屋竣工面积、商品房成交量直接影 响家庭装饰量，因此家庭装饰行业易受房地产行业周期性的影响。受房地产行业周期等因素的影响，家庭装饰行业2008年出现大幅下降的情况，公司亦曾于2008年出现经营业绩大幅下滑的情形。

　　目前，房地产行业景气度处于适度水平，2013年1-11月，房地产开发投资额77,412 亿元，同比增长19.5%；商品房销售量110,807万平米，同比增长20.8%；商品房销售额 69,946亿元，同比增长30.7%。房地产开发投资额、商品房销售量与销售额均增长较快 且涨幅有所扩大。受此影响，家庭装饰行业目前增长亦较快。

　　如果未来由于房地产行业周期性波动而出现房地产景气度、房屋竣工面积与商品房 成交量大幅下降的情况，则家庭装饰行业将会出现大幅下滑的情形，公司业务亦将会受到较大不利影响，公司经营业绩存在出现大幅下降的风险。