纳尔数码IPO：市场竞争加剧 原材料价格波动异常剧烈

　　6月13日晚，证监会公布了第39批11家企业预披露和预披露更新信息，其中，3家在上交所上市，2家在深交所中小板上市，6家在深交所创业板上市。加上此前38批披露的480家，目前已有491家企业发布了预披露或预披露更新信息。上海纳尔数码喷印材料股份有限公司（简称：纳尔数码），公司首次公开发行股票数量不超过 2，500 万股，包括公开发行新股和股东公开发售股份。

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　　根据上海纳尔数码喷印材料股份有限公司招股说明书显示，其风险因素主要体现在：

　　（一）市场竞争加剧的风险

　　数码喷印材料行业具有较强的国际化特征，国内厂商面向全球市场、参与全球竞争。在全球市场中，欧美等发达国家和地区的少数国际领先企业，如3M、Avery、Ritrama、MACtac 等在技术工艺、知识产权、生产能力、产品种类、品牌影响、渠道建设和市场份额等方面具有突出的优势。出于成本等因素的考虑，欧美等发达国家厂商在其国内逐渐专注于研发、品牌、渠道等建设，加强在发展中国家投资组织生产或通过 OEM/ODM 等方式从发展中国家厂商采购所需的产品，强化巩固其在全球市场的竞争优势，加剧了国内厂商在出口和内销市场的竞争压力。

　　在中国发展成为全球数码喷印材料主要生产基地的过程中，国内厂商存在着重复建设、同质化竞争的问题，导致数码喷印材料国内及出口市场中竞争激烈。同时，国内数码喷印材料行业尚未建立统一的行业标准，部分企业通过采用性能相对低端的低质原材料等可能牺牲产品品质的措施以降低成本参与竞争，导致行业存在一定的无序竞争状况，进一步加剧了市场竞争。

　　国内外同行业竞争者数量的增加、竞争策略的改变以及竞争实力的增强，可能加剧市场竞争，并对公司经营产生不利的影响。

　　（二）行业周期波动的风险

　　数码喷印材料广泛应用于户外广告、装饰美饰等领域，其市场年度需求受国内外宏观经济以及商业活动、政治活动、文体活动等活跃度变化的影响而表现出一定的周期性。

　　宏观经济对商业活动活跃度有着重要的影响，宏观经济增长较快，则商业活动活跃度增加，从而带动数码喷印材料的市场需求；反之，则减少数码喷印材料的市场需求。目前，世界经济形势总体上仍将十分严峻复杂，经济复苏仍面临较大的不稳定性和不确定性。我国经济发展中不平衡、不协调的矛盾和问题仍很突出，未来宏观经济面临经济增长放缓和经济结构调整的双重压力。若国内外宏观经济增长放缓或处于不景气周期，则将对公司市场销售情况产生不利影响。数码喷印材料在政治活动、文体活动中广泛应用，政治文体活动活跃的年度，数码喷印材料的市场消耗量一般会有所增加。全球政治活动、文体活动具有一定的规律性和周期性，政治文体活动的减少将对公司经营产生一定程度上的不利影响。

　　（三）原材料价格波动的风险

　　报告期内，公司生产经营所需的主要原材料包括 PVC 膜、PVC 树脂、压敏胶、底纸和基布等，合计占生产成本的比重达80%左右。前述原材料主要属于石油化工、纸制品加工等领域，其采购价格与国内外石油化工、纸浆等大宗商品价格走势密切相关。

　　在生产经营中，公司可以通过调节原材料库存、采用订单生产以及调整售价等方式向客户传导，消化原材料价格变动的部分不利影响。但公司产品价格调整与原材料价格变动在时间上存在一定的滞后性，而且变动幅度也可能存在一定差异，因此，如果主要原材料价格的波动过于频繁、幅度过大，将直接影响公司原材料采购成本，对公司原材料管理、成本控制带来一定的压力，进而影响公司经营业绩。

　　（四）产品价格下降的风险

　　20 世纪90 年代初期，国际厂商将以贴合喷印材料为代表的数码喷印材料引进中国，产品销售价格较高，但随着国内生产技术的掌握和改进，国内众多厂商跟进，产能产量迅速增加，市场竞争日益激烈，推动了其在出口和境内市场价格的逐步下降。经过市场的充分竞争，近年来布质类基材的数码喷印材料的销售价格在较低水平上保持了一定的稳定性，但随宏观经济环境的变化而呈现一定幅度的波动性。

　　车身贴、单透膜等背胶类数码喷印材料的技术工艺要求相对较高，开拓了新的应用方式，市场竞争相对缓和。报告期内，受石油基础化工产品价格下跌的影响，主要原材料采购价格下降，公司总体上相应调低了部分车身贴、单透膜等产品的销售价格，不排除未来受市场竞争加剧的影响而促使产品价格进一步下降，从而对公司经营产生不利影响。

　　（五）销售模式可能存在的风险

　　公司的销售方式，按照品牌划分，包括自主品牌和 ODM（贴牌）；按照渠道划分，可以分为直销和经销。其中，自主品牌产品在境内外的销售主要采取经销的方式开展，主要是公司基于数码喷印材料行业业态、自身发展阶段以及对市场熟悉情况等因素做出的合理选择，最大化地有利于公司的业务拓展。但过多依赖经销商渠道，不仅会使公司让出部分的产品利润而削弱盈利能力，还可能导致对终端客户的信息不够深入了解而不能及时更新产品或服务，而且，如果经销商出现自身管理不规范或者代理竞争对手产品等问题，也会增加丢失部分甚至整个区域终端客户的风险。

　　（六）依赖主要客户的风险

　　报告期内，作为其数码喷印材料的ODM 供应商，公司向3M 直接销售形成的营业收入分别为2，459.58 万元、2，756.35 万元和2，467.06 万元，占营业收入的比例分别为6.23%、5.76%和5.23%。此外，3M 在巴西等地的下属公司与IE 公司在产品采购、供应商渠道维护等方面存在合作，通过IE 公司间接向发行人采购数码喷印材料产品，金额分别4，507.33 万元、5，148.38 万元和4，848.09 万元，占公司营业收入的比例分别为11.41%、10.76%和10.27%。

　　若将上述直接销售和间接销售收入合并计算，报告期内公司最终向3M 销售形成的收入占营业收入的比例分别为17.64%、16.52%和15.50%，较高的销售占比不排除公司依赖主要客户所产生的业务经营风险。

　　（七）出口退税政策变化的风险

　　根据财政部、国家税务总局（财税[2002]7 号）《关于进一步推进出口货物实行免抵退办法的通知》的规定，生产企业自营或委托外贸企业代理出口自产货物，除另有规定外，增值税一律实行免、抵、退税管理办法。

　　公司及全资子公司英飞莱斯出口产品分别实行“免、抵、退”和“先征后退”的计税政策，报告期内主要产品适用的出口退税率情况如下：

　　作为促进行业结构调整的手段之一，出口退税率与行业整体发展情况、出口情况密切相关。在2008 年金融危机冲击下，出口退税率的上调一定程度上缓解了行业的部分压力。但如果国家调整出口退税政策，调低公司主要产品的出口退税率，将会对公司的盈利水平产生一定程度的间接影响。

　　（八）汇率波动的风险

　　报告期内，公司产品以境外销售为主，境外销售收入分别为24，490.66 万元、30，506.34 万元和28，839.13 万元，占主营业务收入的比例达60%以上，并且主要采用美元结算。

　　2005 年7 月21 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币开始逐步升值。报告期各期末，美元对人民币汇率分别为6.3009、 6.2855 和6.0969，其中2012 年末人民币汇率较2011年末累计升值0.24%，2013 年末人民币汇率较2012 年末累计升值3.00%。此外，虽然人民币对美元自2005 年7 月起总体处于单边升值过程之中，但由于受国内外政治、经济环境等多重因素的影响，人民币汇率波动也具有一定的不确定性。人民币汇率的波动对公司经营产生的影响主要体现在以下两个方面：一是影响公司出口产品的价格竞争力，人民币升值将一定程度上削弱公司产品在国际市场上的价格优势，境外客户一方面可能因产品价格变相上涨而相应减少对产品的需求，从而影响公司产品的销售，另一方面可能因汇率波动导致利润空间被压缩，从而将部分成本压力转嫁给公司；二是由于公司自接受订单、生产、发货至货款回收存在一定的业务周期，业务周期内的汇率波动可能导致公司产生汇兑损益，报告期内的汇兑损益分别为123.07 万元、-0.15 万元和335.75 万元，占利润总额的比例分别为2.41%、0.003%和7.38% 。

　　如果公司不能有效规避人民币升值风险，则公司盈利能力将面临汇率波动影响的风险。

　　（九）产能扩大的市场开发风险

　　公司募集资金投向项目包括“高性能数码喷印材料生产建设项目（三期）”、“数码喷印材料工程技术研发中心建设项目”以及“国内营销网络建设项目”等三个项目。上述项目建成后，公司现有主导产品车身贴、单透膜产能将分别增加4，700 万平方米和1，300 万平方米。

　　为有效消化募集资金投资项目新增产能，公司已在人员储备、市场开拓等方面进行了细致准备，制定了相应的市场开拓计划和策略，并且利用募集资金加强国内营销网络的建设。然而，本次募集资金投资项目需要一定的建设期和达产期，在项目实施过程中和项目实际建成后，如果市场环境、技术、竞争对手策略、相关政策等方面出现重大不利变化，公司产品仍将面临新客户开发的挑战以及市场销售风险。