金螳螂:1Q业绩靓丽,家装电商业务启航

创新家装模式,重新分配产业链利润。原爱蜂潮公司旗下家装电商网站“家装e站”靠线上线下相结合方式以标准化价格/商品/服务吸引客户。基于大数据运算,提供一口价家装施工/主材包。以F2C模式由厂家向消费者直接提供建材。通过设立标准培训体系实现管控服务标准化。新模式下其到店客流转化为订单的转化率近50%,是传统家装行业的3倍。设计和施工人员的业务周转也大大提高。目前家装e站的收入来自于提供培训的技术服务费,劳务佣金分账和建材厂家返利。2013年收入85.6万元,1Q14收入60万元,正处于快速扩张期。

金螳螂导入自身优势共谋家装电商大业。金螳螂在品牌、供应链以及工程管理能力方面优势显著,将为家装e站在各城市落地提供了最好的支持。截止目前,家装e站已在13个城市落地,签约70多个城市。2014年计划覆盖350个城市,2015年覆盖1000个城市。

收购爱蜂潮,设立金螳螂装饰电子商务公司。金螳螂股份公司出资4100万,持股41%;金螳螂三位管理层倪林、杨震、严多林出资1000万,持股10%,作为一致控制人,实现上市公司对金螳螂电商的实际控股。爱蜂潮原有股东(5名自然人)以爱蜂潮入股,持有金螳螂电商49%股权。新公司将打造家装和小额公装业务线上线下(O2O)一体化的整合交易服务平台。

金螳螂公告与天津爱蜂潮信息服务有限责任公司的股东方云峰等5名自然人以及倪林等3名自然人签订《合资协议》:拟共同出资设立金螳螂装饰电子商务有限公司。同时公布1Q14业绩:收入40.5亿元,同比增长31.1%;归属于母公司净利3.97亿元,同比增长38.8%,每股收益0.34元。预告1H14业绩同比增35%-50%。

传统业务高速增长,现金回流略有恶化。净利增速38.8%,快于收入增速31.1%,主要因为毛利率提升,和费用管控加强带来的费用率下降。净利率同比提高0.5个百分点达9.8%,为近两年的高点。经营现金净流出6.6亿元,同比扩大1.52亿元,略有恶化。

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投资建议:当前股价对应14ePE10.1x。公司传统业务增长靓丽,正式迈入家装O2O领域,拓展了未来的成长空间。有助于估值提升。但公司自4月4日停牌至今,装饰板块跌幅较大,可比公司跌幅7%-18%。反映了市场对于地产产业链基本面趋弱的预判,可能带来补跌压力。小幅下调目标价7%至28元,对应2014年目标PE15x。建议投资者利用补跌逢低买入,维持长期“推荐”。风险:金螳螂电商存在管理风险,房地产投资大幅下滑。

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