贵州茅台打响酒企产权改革第一枪

蛋糕划分将触动多方利益

有业内人士称，企业改革容易，改变人的观念难。茅台管理团队多年形成的固化思想要想在短时间内得到彻底改变，难度依然不小

■本报记者 夏 芳

发展混合所有制经济是大势所趋，但是如何改革需要政府和企业共同的智慧。

继上海国资委对监管国有企业进行体制改革后，贵州省内的国有企业的体制改革也已启动，而作为贵州省龙头企业的贵州茅台集团成为此次国资改革的一员，而其作为白酒企业产权改革的第一枪也迎来了不少关注的目光。

在业内人士看来，贵州茅台作为一家生产酒的企业，属于竞争性激烈的行业，早就应该市场化，此次产权改革如果真的顺利实施，对茅台将是利好，有助于投资者对茅台的估值研判。

产权改革利于公司发展

必将触动多方利益

据媒体报道，3月17日，贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划启动暨推介会上，贵州茅台集团党委副书记房国兴表示：茅台将从集团各子公司层面引进战略投资者、发展混合所有制经济，推进相关产业多元化，积极推动子公司上市。

茅台集团的管控模式、法人治理结构、投融资、人力资源、管理体制机制、生态文明建设等方面都将进行全面深化改革。

对于贵州茅台产权改革一事，开源证券高级策略分析师杨海在接受《证券日报》记者采访时表示，作为竞争性行业，茅台的国有体制改革早应该实施，只是，因为“茅台”这个品牌能创造不菲的利润，在各方均有利益的情况下，也就让这个竞争性行业的公司一直保持着国有的体制。

杨海表示，未来，会有更多的国有酒企将效仿茅台走混合所有制经济之路，这是大势所趋。而茅台产权改革完成后，意味着公司的“垄断消费品”身份消失，纯市场化运作会让投资者重新对茅台估值进行评估，有助于公司估值的提高。

不过，茅台产权改革必将触动多方利益蛋糕，如何分切取决于当地政府的执行力。

同样，在香颂资本执行董事沈萌看来，茅台进行产权改革对企业的未来发展是有利的，不过，政府的推动力度有多大，企业如何改关系到这次改革的成功与否。

华创证券研究员薛玉虎表示，这次茅台国企改革红利，不如五粮液、老白干股份、古井贡等国企可预期的释放空间大。

而在白酒专家肖竹青看来，茅台此次产权改革如果得以顺利实施，那么对茅台来说，有利于公司的决策效率的提高，以及提升公司快速反应市场变化的能力。而引进新的股东，可以激励公司管理团队。

中投顾问食品行业研究员梁铭宣接受《证券日报》记者采访时表示，此次改革短期内对贵州茅台集团发展作用不大，但是长期内效果明显。

体制改革容易

改变人的观念难

众所周知，白酒行业的调整已经有一年有余，受政策因素影响较大的贵州茅台开始注重渠道建设和服务意识。茅台的改革已经初显成效，但是未来发展依然面临较大的压力。

此时，茅台产权改革提上日程，看多者大于看空者，这从茅台近两天的股价表现得到证明。但是，如何把此次改革的这本经念好，是摆在贵州省国资委和贵州茅台面前的最现实的问题。

事实上，改革就要打破垄断，让长期在“神坛”上的老大，彻底从神坛上走下来，企业体制改革容易，执行起来并非易事。

“企业改革容易，改变人的观念难。茅台管理团队多年形成的固化思想要想在短时间内得到彻底的改变，难度依然不小。”一位业内人士如此对记者表示。

在此次改革框架中，茅台股份公司的内部架构也做了调整。

据媒体报道，贵州茅台今年将完成内部拆分，将现有系列酒整体剥离至新公司，解决同业竞争问题，新公司未来将择机并购其它酒类企业或借壳上市。而习酒的上市日程也有了时间表。

在沈萌看来，从目前公开的信息看，政府如果给茅台足够多的自由，对茅台来说无疑是利好的消息，不过，一直深耕“三公消费”领域的茅台市场化程度较低，管理团队市场化运作经验不足，这些都是茅台管理层接下来要面临的大考。

事实上，近日，茅台在处理其与酒仙网之间的问题上，便引发市场的讨论。

有分析人士质疑称，酒仙网作为酒类垂直电商，其市场化运作程度较高，茅台不满其低价销售茅台酒，不顾市场需求，主动“抛弃”酒仙网，这种做法与其多年形成的“老大”思想有直接关系。

沈萌表示，此次贵州国资委对监管国有企业的改革涉及近20家企业，而茅台只是其中的一家，茅台作为此次贵州国企改革的试金石，管理团队能否适应改革面临较大的考验。

同样，杨海在肯定茅台产权改革有助于投资者对茅台的估值判断，提升茅台估值的同时，也对茅台此次改革的执行力提出担忧。“对茅台的产权改革不要仅停留在说上，如何去做至关重要。”

梁铭宣则表示，贵州国资委对茅台的改革不会偏离整个国资改革的大方向，贵州国资委也要求贵州茅台引进战略投资者。

但是，国有企业体量较大，民企进入一般会遭遇缺乏话语权的问题，因此贵州国资委确定了多元化控股的发展方向，即通过拆分贵州茅台业务的方式，在子公司层面引进战略投资者，如此能够保证民资进入也有一定话语权。不过，企业在多元化投资时应谨慎，切勿盲目贪多。

宝鹰股份战略投资上海鸿洋

借壳成功后闪电布局电商平台

■ 本报记者 庄少文

斥资亿元

揽下鸿洋电商20%股权

宝鹰股份（002047）今日发布公告称，对上海鸿洋电子商务有限公司进行增资及收购其部分股权。这是继去年12月31日宝鹰股份成功借壳*ST成霖后进行的首宗收购行为，市场人士将此解读为宝鹰股份闪电布局电商业务，迅速抢占家装互联网市场。

公告称，根据宝鹰股份发展战略并结合公司实际经营情况，2014年3月19日，公司与上海鸿洋电子商务有限公司（以下简称“鸿洋电商”）及其股东谢虹、马自强、胡金华、孙亚峰、李志群、蒋佳学、上海携纵投资管理合伙企业（有限合伙）、上海云富投资管理合伙企业（有限合伙）、上海时空五星创业投资合伙企业（有限合伙）、上海智富科创投资有限公司共同签署了《关于上海鸿洋电子商务有限公司投资协议》，宝鹰股份拟以人民币8100万元对鸿洋电商进行增资，其中人民币233.294万元计入鸿洋电商注册资本，人民币7866.706万元计入鸿洋电商资本公积，增资后，宝鹰股份以人民币2700万元收购鸿洋电商股东马自强、胡金华、孙亚峰、李志群及蒋佳学所持鸿洋电商共5.00%股权。宝鹰股份向鸿洋电商增资及收购股权之前，公司不持有鸿洋电商股权。本次交易完成之后，宝鹰股份将持有鸿洋电商20%股权。

据了解，宝鹰股份本次交易涉及的增资标的上海鸿洋电子商务有限公司，注册地位于上海市静安区，法定代表人为谢虹，注册资本人民币 1322万元，公司经营范围为：电子商务（不得从事增值电信、金融业务），计算机软件开发，计算机硬件及网络设备的销售，建筑材料、家用电器、家居用品、家具的销售和网上销售，婚庆服务，室内装饰设计咨询，室内装潢。

鸿洋电商成立于2002年，拥有和运行的“我爱我家网()” 是中国家装、建材和家居领域领先的线上线下结合型（以下简称“O2O”）电商平台，2012年、2013年连续两年实现盈利，行业与企业均处于快速成长期。

“我爱我家网”将“电商+店商+专业服务商”的品牌定位植入家装、建材和家居行业，以O2O为主要运行模式，实现线上线下兼有会员、广告等网站增值业务，突破传统家装建材业，发挥电商基因，立足体验式店商营销，在上海及周边地区取得快速发展的同时，通过在其它中心城市设立电商平台分站和体验店的方式在全国范围内进行市场拓展。

“我爱我家网”未来将集中实现两个方向的业务拓展：第一是领域的拓展，“我爱我家网”的电子商务将从原来主要集中在家装建材的基础上扩展到家具、家电、家居用品等与"家"有关的领域；第二是地域的扩展，“我爱我家网”将充分利用网站无界限的特点，线上线下结合，在上海、苏州、杭州等城市电商平台发展成功的基础上，逐步建成北京、天津、深圳、广州、厦门、福州、南京等分站。

2013年“我爱我家网”推出移动互联APP，主要用于活动介绍、用户查询和案例分享，2014年公司将通过移动互联APP，实现手机订购、手机支付、订单查询，以及网上监理，通过“爱家装修宝”实现装修信息的自动推送、装修材料的自主订购以及“爱家宅配”的功能使用，从而实现对网站商城的再开发。

“我爱我家网”

运营能力行业领先

据了解，“我爱我家网”管理团队拥有博士3人，硕士15人，平均年龄仅28岁。其主要成员部分有新浪、携程、亿唐等著名网站的工作经验，部分有百安居、欧倍得等国际知名建材企业的工作经验。

公司董事长谢虹女士，鸿洋电商创始人。1986年毕业于上海复旦大学，2005年获复旦大学EMBA高级管理人员工商管理硕士学位，2002年12月创办上海鸿洋电子商务有限公司，建立“我爱我家”网站。先后获得2003-2004年度上海市“三八”红旗手、2005年度全国“三八”红旗手、2009年度静安区优秀中青年专业技术拔尖人才，并当选为上海市静安区政协委员。公司总经理马自强先生，1987年毕业于上海同济大学土木工程系土建专业，2003年获同济大学工程管理专业博士学位，获英国皇家特许建造师资格；曾先后担任上海建筑设计研究院院长助理、上海市建筑业管理办公室主任、上海世博会事务协调局建设部部长，2005年进入上海鸿洋电子商务有限公司任总经理。

“我爱我家网”是上海和长三角地区专业性高、内容齐全的家装、建材和家居领域专业电商平台，已成为上海和长三角地区的标杆网站。“我爱我家网”作为国内领先的家装资讯平台和具备较高人气的网上社区，目前每天的来访独立IP地址、网站和论坛之和已达25万，日均页面浏览量达210万，网上可销售商品超过300种3万个，线下团购活动达每次千人。

通过权威流量网站ALEXA的数据对比，2013年“我爱我家网”被中国互联网权威评测机构艾瑞网评为家装类网站第一名。2014年1月-3月“我爱我家网”在全世界所有网站的平均排名为第1471名，在中国所有网站的平均排名为第130名，位居中国家装建材类电商网站第1名。 2014年 1月 9日 ，由中央电视台与央视网联合打造的“2013中国年度品牌”评选活动在北京举行，“我爱我家”品牌荣获“2013中国年度品牌”称号。

“我爱我家网”通过线下体验，线上下单的方式，使得网站对“用户―供应商”之间的交易具有较强的掌控能力，这种掌控能力具体体现在对交易现金流的控制同时，实现了对供应商管理能力的强化。在整个交易过程中，通过运用“大数据”的方法实现了对用户数据的采集、分析及处理，不断提升用户的体验感受，从而提高用户的忠诚度。

凭借对商业模式的深刻理解和较为先进的运营能力，鸿洋电商在业务扩张的同时连续两年保持盈利。

目前“我爱我家网”在上海拥有一家面积超过10000平方米的线下体验中心，是国内最大的家装建材家具家居体验中心。体验中心采用了最新的先进技术，涵盖云终端查询、流媒体云，物联网管理及实景影像体验，具备三维模拟选材、家居一条龙服务（家装、建材、家具、家居用品、相关配套和增值服务）及会员中心服务，集中呈现最热销的建材、家装、家具、家居类精品品牌，提供一站式采购服务。

鸿洋电商2013年营业收入17350.16万元，净利润2812.73万元。鸿洋电商管理层承诺2014年、2015年、2016年实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于人民币4,500万元、人民币5,850万元、人民币7605万元，即每年净利润复合增长率不低于30%。

资源整合

及产业协同效果明显

宝鹰股份负责人表示，公司将本次投资入股鸿洋电商作为践行公司发展战略的重大战略举措，鸿洋电商作为家装领域移动互联时代新商业模式的代表企业，同时与宝鹰股份现有优势产业结合，将在资源整合及产业协同方面产生以下有利效果：

宝鹰股份利用适应移动互联时代的O2O商业模式跨入家装产业，丰富自身的产品结构、客户群体和产业链条，同时有利于将鸿洋电商从传统家装企业向优秀电商平台转化的运营能力予以借鉴和复制，引入互联网思维助力公司优势产业发展，并将为公司以内生及外延结合方式拓展智能家居、建筑智能化等领域业务奠定基础；

将鸿洋电商在用户体验为核心的数据采集、分析及处理上积累的优势有效输出，有利于提升宝鹰股份的信息化建设水平，从而进一步提高公司经营效率和盈利能力；将宝鹰股份与鸿洋电商在全国的供应商资源共享，利用规模化集团采购优势降低公司和鸿洋电商的采购成本；实现宝鹰股份与鸿洋电商的设计、施工资源整合，满足客户多元化需求，拓展双方的客户群体覆盖面。

汉缆股份净利大增68.1% 兼并扩张加速整合

证券日报见习记者 王明贺

18日晚间，汉缆股份（002498）披露的2013年年度报告显示，公司全年实现480，743.65万元，归属于上市公司股东的净利润为43，383万元，基本每股收益0.4元，分红方案为每10股派发现金红利1.30元。

主营业务平稳增长土地收储增厚利润

2013年汉缆股份实现营业总收入480，743.65万元，同比增加28.36%；归属于上市公司股东的净利润43，383万元，同比增加68.12%；扣非利润为24，974.4万元，同比增长20.2%；基本每股收益0.4元，同比增加66.67%。

对于公司业绩的大幅增长，汉缆股份解释称，一方面是由于政府收储公司位于北龙口土地，取得土地收储补贴2.04亿元，导致公司非经常损益大幅增长；另一方面，反映主营业务的扣非利润同比增长20.20%，其原因是公司通过整合优化产品结构及销售渠道，从多个角度提升了公司的盈利能力，最大程度上弱化了外部市场环境对公司经营发展的不利影响。

从年报中可以看出，2013年汉缆股份主营产品生产量和销售量分别增加11.4%、10.95%，库存量则下降17.5%，与此同时，毛利率总体同比上升了27.69%，证明公司经营并没有受市场拖累，在原有基础上继续向好。

值得注意的是，2013年公司除了国家电网、南网的中标额有所增加之外，海外市场也有所突破，无论是营收还是毛利率增幅都超过100%，另外，2014年1月14日公司又与中国电线电缆进出口有限公司签订《电缆采购合同》，承担由中缆公司承接的科威特电缆项目，合同总额为31，960万元，此举将会大大增厚公司海外市场的业绩。

投建创业园谋空间兼并扩张力促产业整合

汉缆股份作为高压、超高压电缆领域的龙头企业，深耕电缆相关领域并实现做大做强是公司经营的重中之重，从2010年上市以来，公司便坚持兼并扩张以实现产业整合的发展战略，同时公司良好的财务状况也为公司整合扩张提供了有利保障。

根据公司2013年年报显示，2013年期初流动资产余额总计40.03亿元，货币资金加上金融理财产品总计16.6亿元，2013年期末货币资金仍达到12，679.5万元，充沛的闲置资金使公司能够在2013年“动作”频频，力促产业整合。

2013年8月份汉缆股份发布公告称，公司与胶州经济技术开发区管委会就公司拟在胶州经济技术开发区建设“汉缆创业园、汉缆总部”项目事宜签署协议，投资总计9亿元，力图在胶州经济技术开发区建设集研发、生产、经营于一体的创业园，研发生产国内领先水平的超级高效电线电缆。

另外，为了推动“汉缆创业园、汉缆总部”项目的开展，作为配套项目，汉缆股份于11月设立青岛少海汉缆全资子公司，并于2013年12月使用自有资金及全部剩余募集资金再次对其进行增资。

虽然此举短期内不会带来明显效益，但是却为公司未来业务发展和调整提供了更大的空间。

除了在创业园项目上发力外，汉缆股份还根据发展需要利用充足的自有资金对公司业务继续进行了拓展和补强：继2012年收购八益电缆100%股份和长沙汉河50%股权之后，2013年汉缆股份再次以自有资金收购了汉河电气100%股权以及福建永福工程顾问有限公司4%的股权，进一步优化公司主营结构和拓展公司业务范围。

熊猫烟花跨界博弈影视圈

溢价8倍收购华海时代存疑

■本报记者 何文英 长沙报道

3月14日，停牌逾三月的熊猫烟花抛出一纸定增预案，坐实了公司大玩跨界转型影视业的决心。

预案显示，公司拟以9.17元/股的价格向万载华海发行约6000万股以购买其持有的华海时代100%股权，预估交易总价为55020万元，增值率为815.97%。

此次收购完成后，熊猫烟花的主营业务将扩充为烟花销售制作和焰火燃放服务以及电视剧的制作和发行。因此，本次收购也被外界视为公司在烟花主业蹒跚不前形势下的自我救赎。

财报显示，2010年、2011年、2012年公司扣非后的净利润分别为739.68万元、-769.17万元、350.83万元，累计未分配利润长期为负值。

市场人士认为，熊猫烟花转型确实迫在眉睫，但收购毫无关联性且风险系数较大的影视类公司，这一步似乎迈得太大了。

华海时代

仅独立制作发行2部电视剧

2013年12月26日，熊猫烟花公告首次披露了拟收购华海时代部分股权，揭开了公司欲进军影视业的冰山一角。

资料显示，华海时代目前仅独立制作发行2部电视剧，即《箭在弦上》和《娘要嫁人》。根据未经审计的财务数据，华海时代2012年、2013年净利润分别为1488.57万元和3839.88万元；2012年、2013年毛利率分别为39.18%和32.37%。

从定增预案提示的14条经营风险来看，熊猫烟花对此次大跨步迈进影视界的举动之风险昭然于心。

“华海时代这两年的利润主要来源于这两部电视剧，仅以这两个作品评估其未来的收益情况显得有些片面，毕竟影视剧的毛利率波动很大，蚀本的情况并不少见。”一位传媒行业的分析师如是评价。

对此，熊猫烟花在其定增预案中并无讳言。风险提示表明，单部电视剧的销售毛利率受电视剧内容题材、演职人员阵容、拍摄周期等众多因素影响而不具有可比性。以华海时代发行的《箭在弦上》和《娘要嫁人》为例，其毛利率分别为41.02%和31.7%，两者之间也存在较大差异。

“以湖南卫视播出的《新天龙八部》为例，虽然该片在投入、制作、宣传上都压上了大量资金，但无奈其播出反响不佳，最终也难逃中途被停播的厄运。”上述分析师以近期的一则行业实例进一步说明影视业的巨大风险。

值得注意的是，根据当时披露的细节显示，公司拟通过非公开发行股份方式购买王海斌以及周涛持有的华海时代50%股权和10%股权，而并非定增预案中的全盘收购。

“影视业整体存在很大的风险，国内影视剧的产量很高，但精品率远远不够，只是部分作为典型代表的影视佳作的高收益率助涨了整个行业的博弈心态。”一位不愿具名的行业内人士分析道，“熊猫烟花从拟收购部分股权到全盘收购，或许是从试水到博弈的一种心态转变。”

溢价8倍收购存疑

根据熊猫烟花的定增预案，其标的资产评估采用的是收益法。且值得一提的是，预案中所有财务数据均是未经过审计的数据。以2013年12月31日为基准日，华海时代100%股权价值预估值为55020万元。截至2013年12月31日，华海时代合并报表净资产账面价值约为6006.72万元，预估增值率为815.97%。

根据华海时代最近三年的合并资产负债情况表显示，2011年至2013年，公司的总资产分别为5216万元、17549万元以及10385万元，总负债分别为4638万元、15382万元以及4378万元，由此对应的净资产分别为578万元、2166万元以及6006万元。

“华海时代近三年的资产负债情况波动较大，且2013年的资产负债率显著低于前两年，净资产较2012以及2011年也有大幅的增长，有做高评估价的嫌疑。”一位不愿具名的财务人士分析。

上述人士还指出，由于华海时代仅独立发行了两部电视剧作品，收入也集中在近两年，财务数据波动幅度过大，这意味着华海时代未来收益存在较大的不确定性，目前的预估评估值或许并不能客观反映其实际价值。

此外，最让投资者担心的莫过于熊猫烟花与华海时代的整合风险。

预案显示，万载华海已出具承诺，“在本次交易获得的熊猫烟花股票，在锁定期内无条件、不可撤销的放弃该等股票的提案权、表决权。本公司自本次交易股票登记至本公司股票账户之日起5年内不向熊猫烟花推荐董事、高级管理人员人选。”

“这意味着华海时代的经营决策方向将由一帮从未涉足影视业的外行所左右。不过，熊猫烟花收购华海时代也许更偏向于一种市值管理。”一位业内人士直言。

记者拨打熊猫烟花董事会秘书黄叶璞的电话欲就上述相关事宜进行咨询，黄叶璞告诉记者：“现在是重组敏感时期，不方便透露相关信息。”

晶盛机电新产品结合大订单

助推新一轮爆发

■本报记者 黄华镇

3月18日至3月20日，晶盛机电在上海新国际博览中心“SEMICON China 2014”展会进行了产品参展。3月19日下午，公司对外召开了新产品发布会，有研硅股董事长周旗钢、中环股份董事总经理沈浩平、南玻集团李卫南等行业内知名企业代表和专家参加了该发布会。晶盛机电此次发布的新产品主要为“全自动半熔高效多晶铸锭炉”和“基于CFZ技术的高效单晶生长设备”。

晶盛机电紧跟光伏行业的最新发展趋势，积极加强自主研发，在公司第一代气致冷铸锭炉的基础上进行重大升级，推出了型号为JSH800-HF的“全自动半熔高效多晶铸锭炉”。该炉型创新地实现了籽晶高度的自动监测，有效地控制籽晶保留量，成功解决了高效长晶长期无法自动化的技术障碍，并实现了国内首次高效多晶硅铸锭工艺的全自动控制。同时，新产品JSH800-HF“全自动半熔高效多晶铸锭炉”进一步融合了气致冷技术和双电源加热技术，降低了能耗、缩短了运行周期、提升了长晶速度与晶体生长效率，大大改善了硅锭品质，使整锭平均电池转换效率提高至18%，为客户有效地降低晶体生长成本，提高行业竞争力提供了有力保证。

此次发布会另一新产品是“基于CFZ技术的高效单晶生长设备”，该设备利用直拉法（CZ）将块状（或颗粒）多晶硅制备成直拉多晶硅棒，可供区熔炉（FZ）生长成区熔硅单晶棒。公司推出的专用直拉炉的晶体平均拉速可达1.8mm/min，比常规炉的拉速提高35%，生产成本降低40%以上。同时，公司成功研制的国产化定制区熔炉，可生产出高品质的单晶，其硅晶电池光电转换效率可达到25%。目前CFZ单晶综合生产成本比常规CZ单晶略高，未来CFZ单晶成本将与常规CZ单晶持平。

在此之前，晶盛机电分别在3月6日和3月17日发布公告，与南坡集团和宁夏天得签订重大销售合同，公司将为其提供JSH800-HF型多晶硅铸锭炉，总金额分别达到8,085万元和9,800万元。