机器人概念股点亮市场 个股冲涨停

　　周五，智能机器概念表现活跃，其中涨停。三丰智能报价9.76元，华昌达报价10.92元。

　　长城证券最新、；其次是管理佳，以及渠道强的企业：、、、、、华昌达等。(滨海时报)

　　机器人板块10大概念股价值解析

　　个股点评：

　　机器人：业绩符合预期，期待2014年继续高增长

　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：史成波，吴慧敏日期：2014-01-29

　　预测盈利同比增长20%-40%。

　　公司今日公布了业绩预报：2013 年净利润同比增长20-40%，对应EPS 元0.84-0.98 元；扣非后净利润同比增长60-80%，符合预期。

　　关注要点智能制造装备前景广阔，公司尽享行业高增长。在我国制造业智能化改造过程中，拥有技术、资金、工程师优势的本土集成商将优先受益，因为即使是技术实力雄厚的国际厂商也不可能对所有行业的工艺都熟悉。公司作为行业龙头企业，且拥有研发、资金、人才等多方位竞争优势，已经在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域实现突破。我们预计公司2013 年的新签订单量或超25亿元，完成年初目标。

　　订单结构变化带动毛股份有限公司研究员：后立尧日期：2014-01-23

　　事件：

　　开始做机器人减速器，会逐渐拉低机器人核心零部件价格，给机器人向更多行业普及带来了可能性。

　　机器人关键在于控制系统：机器人三大核心零部件来说：(1)、减速器：占到机器人成本的30%以上，日本垄断了全球80%减速器，国内南京绿的减速器接近国外水平。(2)、控制系统：国内技术还不过关，控制系统属于控制底层代码，比减速器和伺服电机硬件更重要，国内深圳固高公司控制系统团队来自以色列，技术水平不错。(3)、伺服电机：中国技术已经过关，汇川技术做的最好，但是大多应用在电梯领域，广州数控在机床数控领域做得很好。

　　博实股份着力研发二代机器人。第一代机器人即可编程、示教再现工业机器人，目前已进入商品化、实用化。第二代是有感觉的机器人：它们对外界环境有一定感知能力，并具有听觉、视觉、触觉等功能。机器人工作时，根据感觉器官(传感器)获得的信息，灵活调整自己的工作状态，保证在适应环境的情况下完成工作。第三代机器人具有高度适应性的自治机器人。它具有多种感知功能，可进行复杂的逻辑思维、判断决策，在作业环境中独立行动。第三代机器人又称作高级智能机器人，它与第五代计算机关系密切，目前还处于研究阶段。目前，博实股份正致力于研发带视觉、力觉等反馈的第二代机器人。

　　公司可持续性的技术来源：自己研发+哈工大技术转化+外部技术合作。(1)、自己研发：公司自己研发的新产品有：经济型机器人、高温机器人、机器人装箱系统、智能货运移载设备等。其中经济型物流搬运机器人是国家863项目，目前已完成了2台200kg型号机器人原理样机的研制。高温作业机器人已进入样机试制阶段。机器人装箱系统已成功出口到俄罗斯市场。(2)、哈工大技术转化：哈工大是我国机器人技术势力最强的院所，16日在网站公告与哈工大联合成立了哈工大博实研究院，公司以较低成本获得优质研发资源，比如：哈工大焊接研究所陈彦宾教授拥有核电燃料棒换料技术、数字化车间改造技术、导弹尾翼焊接技术、3D打印技术等，将来有合作可能。(3)、外部技术合作：公司上市后，博实品牌知名度逐渐提升，公司网站公告西门子等公司曾来公司访问、洽谈合作。

　　哈工大腹腔手术机器人研发成功打破国外垄断：13年11月，哈尔滨工业大学机器人研究所参与的国家“863”计划项目微创腹腔外科手术机器人系统研制成功，打破了进口达芬奇手术机器人的技术垄断，将加快实现国产微创手术机器人辅助外科手术。哈尔滨市科技局正在与哈工大手术机器人课题组专门研究手术机器人技术的发展路线，力图将手术机器人技术尽快推向市场。今后，这种革命性的机器人手术方式有望实现远程医疗，不同国家的患者能够分享全球优质医疗资源。随着远程机器人手术技术的发展，手术机器人的重要性也将日益凸显。机器人做手术的好处是：时间短、伤口小、精准度高。目前，美国上市公司达芬奇在生产这种机器人，每台售价2000万人民币，已经出售给国内的华山医院、西南医院等。随着人口老龄化，未来医疗机器人市场前景良好。达芬奇公司目前市值超过700亿人民币。如果博实股份能够将哈工大的医疗机器人技术成功转化为产品，市值有望再上一个台阶。

　　创新的员工参与产品投资模式，智能货运新产品前景广阔。公司近期公告19名员工共同投资智能货运移载设备这一新技术开发及产业化。项目总投资1000万元，公司持股51%，员工持股49%。这种新模式不仅激发了研发人员研发积极性，而且约束了员工必须负责任研发。对于技术类公司，这种模式将保障公司把技术激励做到极致。此次员工投资的新产品属于智能货运设备，能完成货物由生产、仓储到物流移载工具的转运、分拣、装载，并能实现货物由移载工具到仓储反向操作。目前国内物流运输行业以人工和半自动为主，对分拣和装载设备需求旺盛，我们预测此设备前景非常广阔。

　　14年业绩高增长源自3方面，15年进入50%以上高增长期：公司12年上市，13年做新产品研发、招聘新领域销售人员、找技术合作，属于打基础的一年。14年将进入新老产品交替的一年，我们预测公司14年业绩增速约40%，环比加速。随着新产品投放，我们预测公司15年开始将进入50%以上持续高增长的黄金期。公司14年业绩增长的主要原因有：(1)、13年订单好，14年交付：13年公司传统产品包装码垛机器人在煤化工和化肥领域订单大增，贡献14年大部分业绩。煤化工订单旺盛的原因是国家又新批了一些煤化工项目，之前开工的煤化工项目建设完工后对后端设备需求开始增加。化肥行业随着国家鼓励化肥厂并购做大，大型化工厂对自动化设备依赖度更高。(2)、新产品：随着公司经济型机器人、高温机器人、机器人装箱系统、智能货运移载设备等新产品逐渐投产，我们预测将贡献14年10%以上收入。(3)、政府补贴从无到有：公司之前几乎没有任何补贴，参考新松机器人12年9700万政府补贴，我们预测14年随着公司新产品投放，将有3000万以上政府补贴。

　　煤化工审批加速，化肥行业并购浪潮继续。2013年我国煤化工技术在多个领域获得新突破，众多项目获国家发改委核准或“路条”。2013年，国家对新型煤化工项目的审批有所松动。全年共有16个煤制气、5个MTO、4个煤间接制油、2个大型煤分质综合利用等项目先后获得国家发改委核准或“路条”，另有一个DMTO项目实现商业化运营、2套DMTO装置建成投产，两条煤直接制油生产线开工建设。至此，国内获得“准生证”的新型煤化工项目总数超过45个，新型煤化工项目建设和产业化进程明显提速。

　　《化肥行业“十二五”发展规划》明确提出，到2015年，氮肥、磷肥和复混肥企业数量大幅减少，大中型氮肥企业产能比重达到80%以上。鼓励大型企业通过兼并重组、淘汰落后及建设化肥基地，进一步壮大经营规模和实力。大型化肥厂对自动化设备需求明显多于小化肥厂。另外，90年代建成的老旧或半自动化包装码垛生产线进入改造高峰期。从全球来看，美国页岩气快速发展使得生产石脑油的企业不得不向下游拓展进行整合。中间体、特种化学品将成并购热点。

　　煤化工和化肥行业已成为除石油化工外，博实股份重要的两个下游领域，随着煤化工项目实施加速，化肥行业并购做大带来自动化设备需求，14年博实股份传统的包装码垛系统销量有望实现高增长。

　　投资建议：考虑到公司13年新接订单较好、14年新产品投放、政府补贴增加等因素，我们上调公司2014-2015年EPS至0.77、1.16元，对应PE为38倍、25倍。考虑到行业进入成长期，公司又是龙头企业，给予一定的估值溢价是合理的。公司之前涨幅过高，建议投资者逢低建仓，长期持有。

　　风险提示：1。合成橡胶后处理设备订单低迷；2。下游客户推迟提货影响公司当期收入确认的风险。

　　股份有限公司研究员：韩玲，王昊日期：2013-10-25

　　核心观点：

　　三季报摘要

　　公司2013年前三季度实现营业收入6.7亿元，同比增长27.51%；实现归属于上市公司股东的净利润8898万元，同比增长37.52%；扣非后净利润8268万元，同比增长38.59%。公司预计2013年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿~1.27亿元，同比增长30%~40%。

　　产品市场拓宽与子公司经营改善助业绩超预期

　　今年前三季度公司业绩增长不断超出市场预期，单季度同比增速持续上扬。1~3季度，公司营业收入单季同比增速分别为3.22%、35.34%和38.16%；净利润同比增速分别为7.90%、40.05%和51.97%。除传统通用变频器以外，公司在新产品研发、销售各环节做出改进以适应新的行业与项目目标客户，并已见成效。公司研发以市场需求为导向，基于现有通用产品平台开发纺织、机床、石油机械、建筑机械、橡塑机械及空压机等细分市场专机产品。目前公司拥有子公司共14家，今年部分子公司经过长期培育，经营情况出现好转。我们判断上海御能今年将实现减亏；UPS业务将实现销售初步放量。随着部分子公司的扭亏为盈以及前期拓展费用的消化，我们预计2014年各子公司将有望贡献更多业绩。

　　盈利预测

　　我们预计2013~2015年公司实现净利润分别为1.2亿、1.6亿和2.3亿元，三年的EPS分别为0.34、0.47和0.66元，参考可比公司估值水平，按照2014年30倍PE计算合理价值为14元。

　　风险提示

　　国内行业整体需求持续放缓，国内与国外品牌向中端市场扩张导致市场竞争加剧的风险；公司新专机产品研发与市场拓展进度低于预期的风险。

　　新时达：携手工控小巨人众为兴，一体化机器人产业版图初显

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：武夏日期：2014-01-28

　　众为兴是国内领先的运动控制解决方案提供商。专注于制造业新兴自动化应用领域的技术驱动型差异化战略，主要产品包括运动控制平台、行业应用控制系统和工业机器人，其中国产中小功率伺服占有率达10%。公司现拥有64 项软件版权及3 项发明专利。公司拥有员工近500 人，研其中发近200 人。众为兴的客户所处行业已经从设立最初的2、3 个细分行业发展到40 多个细分行业。

　　众为兴紧紧抓住电子装备制造业等部分细分行业制造工艺革新的发展机遇，成功地进入了富士康集团、歌尔声学等客户应用于高端消费电子产品及国家重点工程项目。

　　新时代公告拟通过定增和现金结合的方式购买深圳众为兴技术股份有限公司100%股份。交易价格为6 亿，收购PB 为3.67 倍，众为兴承诺2014-2016 年扣非净利润不低于3700 万元、5000 万元、6300 万元，收购价对应14 年约16倍PE。公司拟发行股数4118.98 万股，底价为10.59 元/股，支付现金1.64亿元。

　　A 股最便宜的机器人股，市值空间巨大。新时达收购众为兴后业务构成类似于汇川技术，2012 年新时达和众为兴收入合计为10.2 亿( 8.4 亿+1.8 亿)，而同期汇川技术收入为11.9 亿，目前市值265 亿，收购众为兴后新时达目前市值38.6+6=44.66 亿，市值空间巨大。我们预计老新时达2013-14 年净利润为1.67 亿和和2.23 亿，收购后按业绩承诺14-15 年增厚利润3700 万和5000 万，增发后的股本3.9 亿股，对应13-14 年EPS 为0.45 元和0.67 元，给予14 年35 倍PE，目标价23 元，买入评级。

　　瑞凌股份三季报点评：业绩逐季回升，上调评级和合理估值

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：刘利日期：2013-10-30

　　一、 事件概述。

　　瑞凌股份于10月27日晚间发布2013年三季度报告：实现营业收入5.12亿元，较去年同期下降11.42%；实现归属于母公司所有者的净利润7469万元，较去年同期增14.02%，实现EPS0.33元，与业绩预告(10%-20%)基本一致。公司业绩超出我们之前报告预期，因此上调13-15年EPS分别至0.45、0.69、0.90元，上调评级至“强烈推荐”，考虑估值切换因素，按照14年25-30倍PE，合理估值上调至18-20元。

　　二、 分析与判断。

　　受累制造业投资需求依然疲弱，前三季度营收同比降11.42%，出口是亮点。

　　公司主营业务为逆变焊机，11年前受逆变焊机取代传统焊机驱动行业快速增长，但近年随着替代效应减弱、竞争日益激烈及制造业投资增速下行，行业进入低迷周期。前三季度实现营业收入5.12亿元，较去年同期下降11.42%，其中三季度实现营业收入1.77亿元，同比下降11.26%，显示需求依然疲弱。

　　根据中报情况(国内销售同比降24.64%，但出口同比增29.01%)，国内销售受累制造业投资下滑需求明显疲弱，但国际需求好转，同时公司在发展中国家布局进入收获期，预计未来将进一步加大国际销售力度，以保证焊机业务规模稳定增长。

　　成本和费用控制见效，净利润逐季回升，前三季同比增14%，三季度单季增35.5%。

　　前三季度实现归属于母公司所有者的净利润7469万元，较去年同期增14.01%，三季度单季实现净利润2668万元，同比增35.52%，其主要原因为：(1) 毛利率稍高的出口(以自主品牌为主)占比提升(中期占比达34.2%)，同时受益日元贬值(进口日本IGBT等原材料)和国内原材料成本下降，产品综合毛利率由去年同期的25.7%提高至28%，且呈现逐季回升态势；(2) 因费用控制得力，三项费用率由去年同期的12.2%下降至10.6%，在行业低迷周期中管理改善开始见效。

　　公司资产负债表异常健康，在手资金12亿但市值仅24亿，外延式拓展空间可期。

　　由于长期稳健经营，公司目前资产负债率仅为10.12%，无任何有息负础上在手资金达11.76亿元，ROE仅4.8%提高空间较大。

　　公司技术实力和资金优势有利于在弱势市场情况下的整合，焊接产业链较长(包括焊接材料、焊接设备、辅助设备、自动化集成等)，外延式拓展空间较广，长期值得期待。

　　行业低迷期现金流、利润率逐步改善，彰显公司技术、管理核心竞争力。

　　在逆变焊机进入低迷周期后，公司销售政策并未改变，应收账款余额保持稳定，净利率由去年同期的11.1%提高至14.3%，前三季经营活动净现金流入5282万元，同比增264%，这主要是由于：(1) 公司创始人为焊接专业出身，对焊接工艺、设备的理解在行业内屈指可数，具有技术核心竞争力；(2) 在国内需求进入低迷周期后，公司审时度势国内控制风险，积极拓展国际市场，未来将通过增加贴牌比例、拓展国际渠道等方式进一步拓展。

　　逆变焊机行业长期仍有空间，但需要经历一个行业洗牌期。

　　中国焊机行业年需求约100亿元，其中逆变焊机约50亿元，气体保护焊等传统焊机替代空间仍然存在。

　　国际市场是另一片蓝海，目前国内大多数企业以贴牌销售为主，利润水平相对较低。瑞凌股份目前以自主品牌为主，未来将适当拓展贴牌业务。

　　但目前中国市场行业竞争格局较为分散，两家上市公司市场占有率合计10%左右，竞争格局较为分散，行业内中小企业目前面临亏损局面，正在经历行业洗牌期。

　　三、 盈利预测与投资建议。

　　公司当前主营业务将保持稳健增长，预计明年将进一步加强国际销售以保持焊机业务稳健增长，但考虑在手资金较多，资金利用效率提升空间较大。我们根据之前定期报告，合理预计13-15年EPS分别为0.45、0.69、0.90元，上调评级至“强烈推荐”，考虑估值切换因素，按照14年25-30倍PE，合理估值上调至18-20元。

　　四、 股价催化剂及风险提示。

　　风险提示：市场竞争激烈致毛利下滑；公司资金利用效率提升不及预期。

　　股价催化剂：资金利用效率提高；国内需求或者出口超预期。

　　亚威股份：金属成形机床行业回暖、机器人配套设备进入爆发期

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：陈宗超，王稹日期：2013-08-20

　　金属成形机床行业最坏时期已过。2012年，随着宏观经济增速放缓，金属成形机床行业营收从2011年的32%下滑到4%；2013年上半年，行业营收增速已经缓慢回升至16%。我们认为，行业最坏时期已过，优选估值便宜、新产品储备充足、产品定位符合产业升级方向的投资标的。

　　亚威股份产品数控化率高、定位中高端，受益下游产品结构提升。公司成形机床数控化率90%以上，定位中高端，符合下游汽车、家电等行业的产业升级方向。公司产品在速度、精度等参数指标上与国际先进水平差距不大，而产品销售价格便宜30%以上，性价比优势明显；与国内企业同类产品相比，公司产品的技术质量水平处于领先地位，可靠性、稳定性更好。

　　配套机器人的金属板材自动化加工单元和系统2013年下半年放量，明年有望高速增长。公司在金属板材加工成套设备上已积累了多年的机器人应用经验，围绕高端客户对金属板材加工自动化、智能化的需求，成功开发出多种形式的金属板材柔性加工单元和加工系统，配备自动上料装炮、自动下料装炮、六轴操作机器人和金属板材料库，可以实现冲压加工、折弯加工的自动连续生产。公司当前在手订单3000万，我们预计下半年有望实现营收5000万元左右，明年将实现150%以上的增长。 催化剂：机器人配套项目持续获得新订单。

　　盈利预测与评级。不考虑土地搬迁补偿收入，预计2013~15年，EPS为0.53、0.66、0.83元。给予目标价11.5元，对应13~15年PE 22、17、14倍，增持评级。

　　佳士科技：行业传统替代加快，公司厚积薄发元年

　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：张文博日期：2012-07-12

　　独到见解

　　逆变焊机需求受宏观经济影响较大。随着国家稳增长政策的持续推出，逆变焊机行业需求将会逐渐发生变化。我们认为目前的行业低点也是公司买点。

　　佳士科技上市后不断规范公司治理、调整产品结构、加大品牌营销力度，实现了由量变到质变的积累。随着公司募投项目完成，行业替代传统与进口替代过程加快，公司已做足了发力的储备。因此我们判断，今年是公司厚积薄发的元年，预测12~13年EPS为0.51、0.6元，对应PE为24、20倍。按照公司13年22X估值来看，6个月目标价13元，因此首次给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　1。行业增速底部区域徘徊，替代传统与进口替代过程加快。

　　焊割设备被称为“钢铁缝纫机”，用量与一个国家的钢材用量相关。而钢的用量又与一个国家的工业化程度相关。在工业发达国家，焊割用钢量基本达到其钢材总量的60%~70%，在我国的比例约为40%~50%。未来国内焊割设备需求增速接近12%，国外维持在8%左右。受宏观经济影响，焊割设备10年下半年增速明显放缓，但随着国家稳增长政策的持续推出，行业增速有望企稳；同时行业技术升级与应用推广力度的加大，国内替代传统焊机与进口替代过程在明显加快。

　　2。公司战略结构调整，加大研发投入与品牌建设，拓展高端市场。

　　公司立足民用、发展工业，大力拓展工业和航空、航天、海运焊割等领域，研发高端焊割设备，全力打造整体焊接解决方案提供商。为此，公司逐年加大研发投入，并利用超模资金投资营销中心及品牌建设，拓展高端市场。未来技术突破将使公司进口替代可达市场空间增加。

　　3。公司募投项目接连完成，产能释放加速，产业延伸与行业整合成为新看点。

　　公司上半年受到厂房搬迁影响，产量受到一定影响。目前深圳坪山的逆变焊机扩建项目已于5月基本完成，厂房搬迁对公司产能的影响基本过去；中俄战略合作关系加强打开重庆内燃发电焊机市场空间；成都焊割成套设备已完成组织架构调整，未来自动化焊割与机器人焊割产品将陆续推出。同时，公司计划纵向围绕电力电子技术延伸到相关领域，横向借助资本实力，有望率先成为行业整合者。

　　风险提示：经济复苏进度低于预期。

(责任编辑：DF134)